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创业板意见稿回炉在即4点建议考验监管火候

发布时间:2020-03-11 11:08:59 阅读: 来源:汗布厂家

创业板意见稿回炉在即 4点建议考验监管火候转载创业邦导语: 证监会的创业板《意见稿》反馈截止日期是3月31日,而创业板在利润门槛、审核机制、股民监督、创投退出等4条规则的设定上或许还需要很多细化和完善搜保网总裁王维最近心情不错,因为看

证监会的创业板《意见稿》反馈截止日期是3月31日,而创业板在利润门槛、审核机制、股民监督、创投退出等4条规则的设定上或许还需要很多细化和完善

搜保网总裁王维最近心情不错,因为看起来越来越有希望上马的创业板让他的搜保网上市的可能性变大了。

王维和他身边很多朋友都在关注证监会近日发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法征求意见稿》(下称《意见稿》)。《意见稿》的发布意味着探讨已久的创业板离我们并不遥远了。

本来打算去海外上市的王维认为,搜保网如果舍远求近,直接登陆国内创业板,也不失为一个好的选择。而事实上,与王维一样关注创业板的人士并不在少数。

《财经时报》记者在与风险投资机构、券商、律师等相关各层面的沟通中,总结出利润门槛、审核机制、股民监督、创投退出等4方面的问题,而这些正是创业板所要解决的问题。

利润门槛

王维之所以有信心,是因为他觉得《意见稿》中的财务标准对于已获得一期风险投资的搜保网来说不是太高,努把力是可以达到的。

《意见稿》规定,发行人应在最近两年连续盈利、净利润累计不少于1000万元,且持续增长;或者最近一年净利润不少于500万元、营业收入不少于5000万元,最近两年营业收入增长率均不低于30%.

但是王维提出,不同行业实现利润的难易可能差别很大,而且创业企业的盈利和规模不一定同步增长。

对此,正在寻求风险投资的北京泊媒体执行董事臧蓝亦有同感。利润和营业收入之比,各行业可能会有很大区别,广告传播行业的利润率比较高,净利润可能很容易达到500万,但营业收入却难以达到5000万。

从《意见稿》来看,目前创业板并不支持具有高成长性但目前尚未赢利的创业企业。汉能投资集团董事长兼首席执行官陈宏认为,这是《意见稿》的一个问题。比如一些生物、医药类企业,风险投资(以下简称风投)额很大,成长性很强,但由于尚未赢利,无法上市。

陈宏建议增加一种达标情况,即虽然尚未赢利,但净资产很高,比如超过1亿元人民币。

美国红点投资基金中国区总经理袁文达也委婉地表达了类似的看法,要保证创业板有良好的企业供投资者投资,我觉得对企业上市前有要求是应该的。但毕竟是创业板,有些新兴行业短期不会赢利,但有增长潜力。

即将推出的创业板实际是成长板。招商证券投资银行总部董事罗少波直言,这样的条件,似乎不是创业期的状况,而是企业进入成长期后的表现。企业创业初期的融资还是要仰仗风险投资。

罗少波表示,《意见稿》曾经对发行人设置的门槛很低,有两种条件,一种是只要利润为正就行,一种是没有利润,只要有现金流即可。这有点类似海外的创业板。

例如,美国纳斯达克交易所对发行人财务要求就分有利润和无利润两种。有利润要求的条件是,最近一年(或最近三年中的两年)税前赢利不少于70万美元、税后利润不少于40万美元,且需满足有形净资产不少于400万美元及其他一些条件;无利润要求的条件是,得满足有形净资产不少于1200万美元及其他一些条件。而新浪(SINA)当初登陆纳斯达克时就尚未赢利。

但《意见稿》最后从投资者安全角度考虑,还是设置了利润要求。罗少波表示,这样也可以防止企业造假,对于高成长的描述容易,但是利润要想虚构就困难,因为有纳税凭证。

审核机制

创业板的目的是扶持成长性的创业企业,在发行审核上相较主板有自己的独特之处。

近日,上海联创投资管理有限公司代表在深交所组织的创业板规则讨论会上就发行审核提出了自己的意见。

上海联创副总裁叶卫刚认为,单纯从上市公司的利润、经营规模等财务门槛来看,符合硬指标的中国未上市公司数量还是相当可观的,可能有上万家。但是在硬指标符合的情况下,如何判断上市公司的软指标呢?

上述讨论会上出现了两种意见。

一种意见是只要符合硬指标,就可以上市,剩下的由投资者自己判断;一种意见则认为硬指标符合后,监管部门还要把关软指标,但亦潜藏监管人员人为因素的弊病。

上海联创还提出一个建议。由于风投公司在创业企业堆中摸爬滚打数年,对创业企业的优劣识别已具有相当经验,监管部门在挑选上市公司时,可以吸纳风投公司的经验。

陈宏亦持此种观点,他建议监管部门邀请风投公司作顾问。他认为对于创业企业,监管者的要求不一定有风投公司的高,监管者可能认为只要目前符合上市条件就可以上,但风投公司还会考虑创业企业的长期发展。

陈宏认为还可以借鉴一些纳斯达克的经验。

纳斯达克将对企业审核的责任重点放在承销商,而不是证监会。承销商决定谁能否上市,承销商必须要尽责,假如其多次承销垃圾股,肯定会失去信誉。而证监会主要审核上市公司报告及格式。

从国外的情况看,创业板在发行审核的速度上要快于主板。

陈宏希望创业公司从启动上市到上市成功只需3-6个月时间,时间过长,对拟上市公司的正常运营是伤害。

股民监督

创业板上市企业存在更高的经营风险,必然也面临更高的经营者道德风险,监管难度加大。

北京市安平城律师事务所高级律师关安平认为,在监管部门有限的人力物力条件下,赋予广大股民以监督的权利,调动广大股民的监督力量将尤为重要。

比如赋予股民有权随时举报上市公司造假、盗用知识产权等各种违法违规情况。上亿股民形成的无所不在的监督,将极大降低监管部门的成本。

关安平提议,要使股民监督长期有效地发挥力量,就应建立股民举报机制。在纳斯达克,股民举报后,监管部门马上就会启动应对措施。

股民举报机制应给予举报者以适当物质奖励。物质奖励不必由监管部门提供,可以从处罚金额中提取。

但关安平也提醒说,《意见稿》中罚责过轻,道歉、警告及一定期限内不再受理上市申请等处罚措施都未涉及经济处罚,处罚力度不够,容易让创业板变成资本玩家的市场。

风投如何退出

对于风投来说,他们最关心的是创业板将提供一个什么样的退出机制,但是《意见稿》中并未涉及这一点。

在国外,风投公司在创业企业上市后6个月可以退出。而陈宏认为,在中国锁定期一年是比较合适的时间。袁文达亦认为锁定期在6个月到1年比较合适。

目前风险投资基金融资年限一般为7年期或10年期,到期需还款给基金投资者。

陈宏说,如果一家风险投资基金已经运作数年,再要求其上市后锁定期长达几年,那就太长了。

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