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【资讯】煤炭股从消极防御到积极防御

发布时间:2020-10-17 02:23:47 阅读: 来源:汗布厂家

煤炭股 从消极防御到积极防御

今年一季度全国煤炭产量增长3.37%,三大产煤大省中,山西微幅增长0.02%,陕西增长2.5%,内蒙古下降7.6%。由于运销协会数据尚未披露,从目前不完全披露的分省产量数据来看,除了山西(增幅0.02%)、陕西(2.5%)等个别省份煤炭产量保持微幅正增长外,内蒙古、安徽、山东、河南、河北、黑龙江等产煤大省产量均是下降的,如果这部分省数据无误的话,全国产量正增长的可能性似乎不大。  一季度全国煤炭产量低速增长

受到节假日和安全生产的影响,1、2月全国煤炭产量环比萎缩,3月则出现恢复性增长,1-3月份煤炭累计产量8.48亿吨,同比增长3.37%,3月份当月煤炭产量3.05亿吨,同比增长3.4%。自2013年2月以来,煤炭产量开始呈现负增长,在2013年10月、11月转正,从2014年2、3月份数据来看,在上年低基数的基础上,煤炭产量出现了恢复性的正增长。  火电发电量低速增长钢铁耗煤微幅增长  从需求情况来看,一季度和3月火电发电量增速保持在5%左右,生铁产量增速几乎为0,这可以解释为什么冶金煤价格会跌破2008年低位,同时内蒙古、陕西等动力煤生产省份产量负增长或小幅增长,表明电力需求的增量也并没有落实到国产煤上,一季度进口煤占国内产量(统计局口径)的比重为9.79%,较上年提高0.8个百分点。  一季度火电发电量占总发电量的比重为88%,水电发电量占发电量的比重为12%,水电出力比略高于2013年水平,3月份水电发电量534亿千瓦时,同比增长10.60%,增速逐月放缓,占发电量的比重达到12.45%,较上年同期高0.5个百分点。  3月份生铁、粗钢产量分别为6155万吨和7024.70万吨,同比分别增长0.90%和2.20%。1-3月份,生铁、粗钢累计产量分别为1.80亿吨和2.03亿吨,同比分别增长0.10%和2.4%。  钢材库存自2月底达到阶段性高位后,连续6周下降,截至4月11日,全国钢材库存量为1804.03万吨,同比下降19.85%,较2月底高点下降13.53%。  秦皇岛库存与电厂库存保持低位  4月6日以来,大秦线例行检修,煤炭进港量小于出港量,同时锚地煤炭船舶数量较3月明显增加,港口库存快速下降,价格回稳,截至4月25日,港口库存446.15万吨,累计进港量较出港量少131万吨。4月30日,大秦线春季检修结束,届时进港量将现回升。  从广州港的库存数据来看,2月份以来一直维持在300万吨以上,4月14日则到了344万吨,接近2012年的历史高位346万吨,从广州库存数据看,南部沿海省份的真实需求并不旺盛。截至4月10日,重点电厂煤炭库存天数为19天,较上年同期少1天,较2012年同期少一天。目前的电厂库存相对合理。  煤炭价格进入成本支撑阶段  一季度秦皇岛煤价大幅下跌,最大回落幅度达到25%。进入4月份,由于大秦线检修,进港量减少,港口煤价出现企稳。截至4月25日,秦皇岛5800大卡煤价580元/吨,较上月回升5元/吨,较上年同期下降80元/吨,幅度为12.12%。而产地价格的变动滞后于秦皇岛港,据我们跟踪的产地平均价格测算,2014年1、2、3、4月煤炭产地平均价格环比分别下降-0.16%、2.31%、4.73%和4.12%,4月坑口煤炭均价较年初下跌10.77%。  以时间换空间关注潜在并购标的  自2012年中期行业进入调整周期后,秦皇岛煤价已经累计下跌30%以上,部分产地价格(如兖州混煤、榆林块煤)价格下跌幅度接近50%,焦煤的普遍跌幅也接近40%,在人力、政策性等现金成本的刚性约束下,价格下行的空间已经非常小。换言之,从中周期看,我们判断煤价的急跌阶段已经结束,未来进入盘整阶段,影响行业的关键词由“空间”转变为“时间”,关注点由“跌多少”转变为“底部还要持续多久”。  价格可能较长时间波动在成本线上下,一部分高成本将开始被迫永久性退出市场,“去产能”阶段正式开始,并购发生的环境也由此生成,并购的目的在于获取市场更多的资源储备。从上市公司来看,部分公司的吨储量市值已经非常低,对产业资本开始逐步有吸引力。  值得说明的是,即使煤炭价格在目前的位置稳住,2014年煤炭均价较2013年仍有较大幅度的下行,以2014年4月价格作为后8个月均价计算,2014年的均价水平较2013年将下跌16%左右,按照行业平均盈利变化是价格变化的4倍弹性计算,行业盈利仍将大幅下滑,亏损面进一步扩大,可能扩大至80%-90%的状况。因此,我们强调行业投资策略仍是偏重“防御”。  从二级市场来看,从2012年5月我们下调行业评级以来,煤炭指数已经累计下跌64%,近一年来指数下跌41%,相对上证指数跑输34个点,煤炭景气下行的风险已经得到很大程度的释放。随着煤价下跌风险的钝化,市场对行业利空的反应也逐渐钝化,建议策略上从消极的防御转为积极的防御,关注有并购可能的公司。  从区域上,我们看好内蒙古西部、陕西和贵州,上述地区仍存在为数众多的民营煤矿,且存在唯一一家大型国有煤炭集团,具备并购条件,建议关注中国神华 、陕西煤业和盘江股份 .

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